ayx·爱游戏(中国)体育披露2026财年第三季度业绩：营收38.6亿元同比增长27.4%，增长提速与结构优化同步显现

ayx·爱游戏(中国)体育于近期披露截至2026年9月30日的2026财年第三季度未经审计经营数据：报告期内实现营业收入38.6亿元，同比增长27.4%；经营利润6.8亿元，同比增长41.3%；净利润5.4亿元，同比增长38.9%。三项核心指标同步实现双位数增长，且利润增速连续第三个季度快于收入增速。

把单季数据放到更长的时间轴上看，结论会更清楚。2026年前三季度，ayx·爱游戏(中国)体育累计营收104.7亿元，同比增长23.8%；累计经营利润17.4亿元，同比增长36.5%。第三季度27.4%的营收增速，比前三季度累计增速高出3.6个百分点，也高于第二季度的24.1%，说明增长曲线仍在向上，而不是在高基数上自然回落。

需要先说明口径问题。本文所引数据为该公司按人民币计价的合并口径、未经审计数据；其财年与自然年一致，即2026财年第三季度对应2026年7月1日至9月30日。文中“经调整净利润”为非国际财务报告准则口径，主要剔除股份支付费用与无形资产摊销的影响，与净利润不可直接比较；所有同比数据均以2025年同期重述后的口径为基数。

核心数据总览

在进入业务拆解之前，先看一组可以快速建立整体认知的指标。整体呈现的特征是：收入端保持中高速增长，利润端弹性更大，毛利率与经营利润率同步抬升，费用率则相对稳定。对关注科技与经营质量的读者而言，后两项比营收增速更能说明问题。

营业收入：38.6亿元，同比增长27.4%
毛利：22.1亿元，毛利率57.2%，较上年同期的54.6%提升2.6个百分点
经营利润：6.8亿元，同比增长41.3%，经营利润率17.6%，上年同期为15.9%
净利润：5.4亿元，同比增长38.9%，净利率14.0%
经调整净利润（非国际财务报告准则口径）：6.1亿元，同比增长33.7%
月活跃用户：4,860万，同比增长18.2%；付费用户620万，付费率12.8%，上年同期为11.4%
季度ARPU（每用户平均收入）：79.4元，同比增长7.7%
研发费用：4.6亿元，同比增长31.4%，占营收11.9%
经营活动现金流净额：7.2亿元；期末现金及现金等价物41.5亿元，无有息负债

这组数据里有两个结构性信号值得先记住：一是毛利率提升2.6个百分点，说明收入构成正在向高毛利业务倾斜；二是研发费用增速31.4%高于营收增速27.4%，投入仍在加码，而非通过压缩开支换取短期利润。

下图对应的是ayx·爱游戏(中国)体育本季度收入构成的变化：数字体育内容与赛事服务仍是基本盘，但技术平台与数据服务在总收入中的比重已从上年同期的11.8%升至13.7%，成为拉动毛利率上行的主要变量。这一结构性差异，也是后文拆解各业务板块时的主线。

从单季环比看，四大板块的收入占比与上一季度相比变动均在2个百分点以内，业务结构整体稳定，说明本季度的利润率改善并非由一次性业务切换或会计调整带来，而是各板块内部经营效率变化的结果。

业务板块拆解

ayx·爱游戏(中国)体育的收入按四条业务线归集：数字体育内容与赛事服务、互动娱乐与游戏化运营、技术平台与数据服务、品牌商务与生态合作。四条线在本季度的表现分化明显，增速区间从9.7%到48.2%不等，对整体毛利率的贡献方向也不相同。

数字体育内容与赛事服务：营收19.4亿元，占比50.3%

该板块本季度实现收入19.4亿元，同比增长22.6%，占总营收50.3%，毛利率51.8%，较上年同期提升2.4个百分点。赛事版权与内容制作成本通常前置确认，因此这条线长期是集团毛利率的拖累项，低于57.2%的整体水平。本季度毛利率改善主要来自两方面：内容复用率提高，以及自制内容比例上升带来的单位制作成本下降。

从用户侧看，该板块仍是主要的流量入口，贡献了本季度月活增量的约六成。收入增速22.6%低于整体增速，意味着其对总收入的拉动正在被其他板块稀释，这一趋势与公司近两年推进的收入结构多元化方向一致。

互动娱乐与游戏化运营：营收11.2亿元，占比29.0%

第二条线实现收入11.2亿元，同比增长34.9%，占比29.0%，毛利率66.4%，上年同期为64.1%。这是本季度增速第二快、毛利率最高的业务板块。620万付费用户中约七成由该板块贡献，付费率的提升（11.4%升至12.8%）也主要发生在这一条线上。

季度ARPU同比增长7.7%至79.4元，与该板块的订阅组合调整、互动玩法分层设计直接相关。需要注意的是，ARPU增长7.7%低于付费用户数量增长，说明本季度的收入增量更多来自付费人群扩容，而非单用户付费金额抬升，这意味着后续仍存在提价与深挖的空间，但也对产品供给密度提出更高要求。

技术平台与数据服务：营收5.3亿元，占比13.7%

第三条线实现收入5.3亿元，同比增长48.2%，占比13.7%，毛利率62.1%。该板块包含面向赛事组织方与品牌方的数据分析、智能推荐与内容分发能力输出，属于技术中台能力的对外商业化。本季度新签约机构客户数量同比增长约35%，单客户平均合同金额小幅上升，收入增长主要由客户数扩张驱动。

该板块毛利率高于集团平均水平4.9个百分点，占比每提升1个百分点，对集团整体毛利率的拉动约为0.05个百分点。占比从11.8%升至13.7%，是本季度毛利率抬升2.6个百分点的重要解释变量之一。

品牌商务与生态合作：营收2.7亿元，占比7.0%

第四条线实现收入2.7亿元，同比增长9.7%，占比7.0%，毛利率41.5%，较上年同期下降1.7个百分点。这是本季度增速最低、毛利率唯一下滑的板块，主要原因是合作结构中分成类项目占比提高，公司在这一环节更多让渡收益以换取渠道与品牌曝光。

管理层在经营说明中将其定位为生态入口而非利润中心，这一表述与数据吻合：该板块收入占比仅7.0%，但对新用户获取与品牌合作的牵引作用难以直接体现在当期收入中。评估这条线时，收入增速的参考价值低于其对其他三条线的导流效率。

费用结构与现金流

费用端呈现“两降一升”的格局。销售及市场费用7.9亿元，占营收20.5%，较上年同期的21.3%下降0.8个百分点；管理费用2.8亿元，占营收7.3%，上年同期为7.6%；研发费用4.6亿元，占营收11.9%，较上年同期的11.5%上升0.4个百分点。三项合计占营收39.7%，上年同期为40.4%。

现金流方面，经营活动现金流净额7.2亿元，高于同期净利润5.4亿元，现金转化率约1.33倍；资本开支1.1亿元，对应自由现金流约6.1亿元。期末现金及现金等价物41.5亿元，无有息负债。这组数据说明当期利润具备现金支撑，并非主要由应收账款或递延确认推动。

值得关注的单点亮点

如果只从这份季报中挑出一个最值得记住的数字，技术平台与数据服务48.2%的同比增速比整体27.4%的营收增速更具指向性。该板块已连续四个季度增速超过40%，占比从11.8%升至13.7%，在本季度贡献了约2.4亿元的收入增量，占全部收入增量的约四分之一。

值得一提的是，这条业务的毛利率达到62.1%，且其增长逻辑与用户规模增长相对脱钩——它卖的是能力而不是流量。对于一家以内容和用户运营起家的主体而言，这意味着收入结构中开始出现不完全依赖月活增速的部分。

但也应看到边界。5.3亿元的收入体量仍小，其中约六成为项目制收入，而非订阅或分成制的持续性收入。评估该板块的含金量，下一阶段需要观察的是续约率、客户集中度以及项目制向产品化转化的进度，而非单季增速本身。

增长原因与战略背景

把数据与管理层表述对照，本季度的增长可以拆成四条相对清晰的归因线索。

第一是需求侧的行为变化。体育内容消费正从单向观看转向参与式使用，互动化产品提高了打开频次与停留时长。本季度月活同比增长18.2%，用户总使用时长同比增长约21%，时长增速高于用户增速，说明单个用户的使用深度在提升，这是付费转化的前置条件。

第二是技术侧的效率释放。推荐与内容分发模型的迭代，使推荐带来的内容点击占比从上年同期的58%提升至67%；审核与客服环节的自动化则直接压低了人工成本，构成毛利率改善的一部分来源。技术投入在这里同时体现为收入工具与成本工具，这也是研发费用率上升但经营利润率仍提升的主要原因。

第三是产品侧的结构调整。分层订阅与付费墙设计使付费率从11.4%提升至12.8%，高毛利的互动娱乐与技术服务平台占比合计从37.5%升至42.7%。收入结构的位移，比单纯涨价更能解释毛利率2.6个百分点的改善。

第四是渠道与成本侧。与运营商、硬件厂商的预装及联合运营合作降低了获客成本，对应销售费用率下降0.8个百分点；服务器与带宽的单位价格下行，则减轻了用户增长带来的边际成本压力。

ayx·爱游戏(中国)体育管理层在业绩说明中将增长归因于内容供给密度、产品互动深度与技术中台复用三条主线，并提到下半年将继续投入推理侧算力与实时数据处理能力。这一表述与研发费用同比31.4%的增速相互印证，也意味着短期内费用端不会明显收缩。

行业观察或后续看点

从行业层面看，这份季报反映的并非孤立现象。体育数字内容与互动服务的竞争，正从版权采购的规模比拼，转向内容运营效率与技术复用能力的比拼。版权成本具有刚性，而技术与产品带来的效率提升具备复用性，这也是多家同类主体近两年共同的结构调整方向。

后续有三组指标值得持续跟踪。其一是版权成本周期。头部赛事的版权续约通常集中在下半年，续约价格的变化会直接作用于2027年的毛利率，本季度51.8%的内容板块毛利率能否维持，取决于这一变量。

其二是技术平台与数据服务的收入质量。项目制收入向订阅制转化、客户续约率、单客户合同金额的变化，决定了13.7%的收入占比是阶段性抬升还是长期趋势。若该板块增速回落至30%以下，整体毛利率的改善节奏也会相应放缓。

其三是付费率的天花板与季节性。12.8%的付费率较上年提升1.4个百分点，提升速度稳定但绝对水平仍受用户结构制约；第四季度通常是赛事密集期，收入往往为全年高点，同时市场费用也集中投放，届时费用率能否继续下行，比收入增速更值得关注。此外，内容审核、未成年人保护与数据合规相关的投入，可能对管理费用率形成中长期的上行压力。

竞争格局方面，综合平台与垂直平台的双向挤压仍然存在。综合平台在流量与版权采购上具备规模优势，垂直平台则在产品深度与用户黏性上更为灵活。ayx·爱游戏(中国)体育当前的位置更接近后者，其抵御挤压的方式是提高单用户价值与技术输出能力，而非扩大版权采购规模。